35亿买进、7.5亿卖出，昆仑万维贱卖“现金奶牛”，只为去港股赌一把AI
十年前，昆仑万维掏出20亿现金，把“闲来麻将”背后的闲徕互娱捧成了自家的印钞机。
十年后，这台印钞机被作价7.5亿元，甩给了一家成立刚满四个月的公司。
同一天，昆仑万维官宣：筹划发行H股，赴港二次上市。
卖资产、腾挪、讲故事、再融资。周亚辉的资本剧本，还是那个味道。
只是这一次，赌注从麻将桌换成了AI。
那台印钞机，怎么就卖成了白菜价
时间倒回2016年。棋牌游戏最疯狂的年头，昆仑万维以20亿元收购闲徕互娱51%股权，标的背后是红透半边天的“闲来麻将”。
那时候的闲徕互娱有多猛？媒体报道，其棋牌业务巅峰期月赚一亿，是昆仑万维利润表上的头号功臣。2017年，昆仑万维净利润同比翻倍，靠的就是这头“现金牛”。
2019年，昆仑万维又把闲徕互娱剩余股权收入囊中，前后合计投入约35亿元。这笔交易还因为估值两年暴增两倍，被交易所直接发函质疑是否存在利益输送。
八年后的2026年8月12日，昆仑万维宣布：闲徕互娱100%股权，作价7.5亿元，卖给北京星澜互娱。
七分之一的价格，卖掉了当年的“印钞机”。
更要命的是接盘方的履历。公开信息显示，星澜互娱成立仅四个月。一家刚出生的公司，凭什么接得下7.5亿的盘子？钱从哪来，人从哪来，业务怎么接——公告没细说，市场只能自己品。
2025年，闲徕互娱营收3.16亿元。曾经的“月赚一亿”，如今一年也就这个量级。棋牌红利吃完了，监管高压也上来了，这头牛老了，膘也掉了。
但再老的牛也是牛。在昆仑万维连续两年巨亏的当口，7.5亿回血虽杯水车薪，好歹是真金白银。
买量的钱，比赌注还猛
先看账本。
2024年，昆仑万维归母净亏损15.95亿元，上市十年第一次亏损。
2025年，营收81.98亿元，同比增长44.78%，创了历史新高——但净利润还是亏的，15.93亿元。
两年合计亏掉31亿多。扣非口径更难看，2025年扣非净亏损超过17亿元，刷新纪录。
收入创新高，亏损没变小，为什么？
答案就一个字：买。
AI短剧要流量，流量要投流，投流要烧钱。有媒体统计，昆仑万维砸在买量上的钱已经超过42亿元。靠“AI霸总”短剧收割海外用户，靠真金白银换流水。
效果有没有？有。2025年，AI短剧收入近15亿元，平台月流水3600万美元；2026年二季度，公司官宣天工AI业务ARR突破8亿美元，向“非BAT阵营首个10亿美元ARR”冲刺。
听着很性感。但扒开看：8亿美元ARR里，超过七成来自AI短剧。
短剧是什么生意？买量驱动的生意。投流一停，收入就停；素材一疲，回收就崩。这是拿钱换流水，流水好看，利润缺席。
投资者也急了。就在公司宣布卖闲徕互娱前后，还有投资者在互动平台追问高企的销售费用，董秘的回应是：请关注半年报。
翻译一下：别问了，到时候看数字。
现金流，正在失血
比利润更扎心的是现金流。
2025年，昆仑万维经营活动现金流持续恶化，有媒体测算恶化幅度超过3.5倍。
一家营收80多亿的公司，主业不造血，靠什么撑？靠卖资产，靠融资，靠故事。
所以闲徕互娱必须卖。不是为了那7.5亿，而是为了腾挪出一个“纯AI公司”的姿态，给港股投资者看：瞧，游戏没了，我们只讲AI。
这逻辑没毛病，但港股投资者又不是傻子。
资本玩家的经典操作
说到周亚辉，资本市场对他的标签从来不是“产品经理”，而是“资本玩家”。
复盘一下这些年：
2019年，前妻李琼减持套现，市场哗然。
2023年6月，AI概念最热的时候，李琼又抛出减持计划，拟套现逾22亿元，股价直接20cm跌停，深交所火速下发关注函。同一年，公司左手蹭ChatGPT概念，右手把算力“出借”给前妻关联公司，半年内四次收到关注函。
2025年11月，市场风声鹤唳，实控人终于出手“护盘”——拟增持1150万元。
1150万，在动辄十亿级套现的剧本里，连零头都算不上。
一边是资本腾挪的流水线作业，一边是公司连续两年巨亏。股东回报为负，实控人进退自如。这种反差，散户看在眼里，疼在心里。
港股，会为这个故事买单吗
赴港上市，昆仑万维的算盘打得响：A股讲AI讲了两年，股价腰斩，散户不买账了；那就去港股，叠加“全球化+AI”叙事，再融一笔钱。
钱拿去干什么？官方口径是AI研发与全球化。翻译一下：继续烧。
但港股是什么地方？是连年亏损的公司被反复拷问现金流的地方，是“故事”折价最狠的市场。腾讯阿里都在讲AI，字节的豆包在抢用户，DeepSeek在卷价格——昆仑万维手里这张牌，是买量买出来的短剧流水，是还在烧钱的ARR。
一个卖了最后“现金牛”的公司，拿着7.5亿和8亿美元ARR，去港交所讲“中国版AI Netflix”的故事。
这个故事值多少钱？港股会用脚投票。
我只知道一件事：赌桌可以换，赌性不会改。当年用20亿赌棋牌，赌赢了；如今用整个公司的现金流赌AI，赌输的代价，可比卖一头“现金牛”惨烈得多。
你觉得，昆仑万维的AI故事值多少钱？它要是真上了港股，你会打新吗？
评论区聊聊。
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